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如何理解数字资产的内在价值

2019-4-16 12:54

探讨数字资产内在价值的相关问题。这个问题相当重要,因为价格总是围绕着价值进行波动,理解内在价值非常重要。


如何理解数字资产的内在价值

而且所有投资数字资产的朋友,其实都会遇到一个天大的难题,就是总会遇到很多人质疑数字资产,说它完全就是一种泡沫,是一种庞氏骗局。但是很多朋友会发现,这种观点又不是那么容易反驳,甚至被质疑多了,也会产生自?#19968;?#30097;。所以,从根本上理解数资产的内在价值,对于坚定长期投资,获取长期收益至关重要。

数字资产是一个非常庞杂的概念,到现在也没有一个明确的定义,我们今天讨论范围局限于,区块链上的数字资产,也就是Token通证。但仅仅是Token,也分了许多类别,很多国家的监管当局,尝试着进行分类,但是标准差距非常之大。可以说在对Token的分类这件事情上,人类社会并没有一个最基本的共识。

因此我不得不引用?#26131;?#24049;的一些观点,澄清今天讨论的标准和范围。一般来说,可以将Token分为支付型通证(PT)、实用型通证(UT)、证券型通证(ST)这几类。各类别之间的界限确实非常模糊,因为一个Token往往是具备支付能力、实际使用价值,以及一定的证券属性,所以说,要想严格区分,并不容易。


如何理解数字资产的内在价值

我个人将区块链产业的发展历程分为三个阶段,分别是以比特币为代表的区块链1.0,这个阶段的通证往往没有什么特定使用场景,其价值来自于社群的共识。但是往往是具有一定的支付能力,所以我将在区块链1.0时代出现的Token,比如比特币、莱特币,以及各种各样的比特币分叉币、替代币,姑且定义为支付型通证(PT)。

2.0的代表是以太坊,这个时期的特点是,公链加?#29616;?#33021;合约,Token成为了系统内进行结算的一项工具。Token由于有了明确的使用场景,因此它的价值,不仅仅依赖于社群的共识,而是与整个生态的边界息息相关。这一类Token的数量很多,我们姑且将其定义为实用型通证(UT)。

区块链3.0,是即将来临的产业区块链时代。这个时代的Token,往往是在政府监管下发行、交易,而且往往锚定实物资产,具有较强的投资金融属性,我们姑且将这一类称之为证券型通证(ST)。

而这三种通证,其内在价值其实是不一样的。对于比特币这样的PT,实际上,我认为?#20174;?#19968;个金融发展出现的内在矛盾,那就是资产的独立?#26434;?#25903;付的便利性存在的冲突。


如何理解数字资产的内在价值

什么叫资产的独立性呢?就是资产的持有人,不依赖于其他人?#20449;担?#32780;掌控资产的程?#21462;?/p>

我们都知道,在古代,真正的财富是金银货币,但是由于金银估价难、分割难、携带难,所以往往使用标准化的铜钱来作为实际的支付手段。但是在这个时期,虽然支付效?#23454;停?#20132;易成本高,但是不管是金银还是铜钱,都是完全被所有者掌控的。

演进到了国家信用货币纸币时代,情况就发生了一些变化。虽然说储藏、支付成本大大降低、整个社会的交易效率和交易成本都有所优化。但是纸币的实?#20351;?#20080;力,并不是由所有者来决定,甚至不是由一个公开的竞争性市场决定。在这种情况下,财富所有者对财富的掌控力实际上就下降了,财产的独立性也实际降低。

再到后来的电子银行时代,财富变成了金融机构账户上余额的一串数字,甚至在便捷的第三方支付的推动下,连支付都不再采用纸质的货币。在这个时代,钱确实都变成了数字。

尽管在这种技术推动下,交易成本进一步大幅降低,我们享受到了前所未有的便利,但是一个不容忽视的事实是,对于财产的掌控力实际上是在下降的,财产的独立性大幅降低。我们的财富,甚至是生活,都依赖于各种各样机构的?#20449;担?#19968;旦个别机构因为特定原因没有办法履行?#20449;担?#36130;产就很可能凭空消失,这实际上是一个很大的问题。

所以我们希望找到一种,即能够低成本、高效率进行支付和存储财富的手段,同时,能够保证财富的独立性。?#20197;?#30340;是,基于区块链的数字资产就具备这一特性。

实际上,区块链1.0时代的PT,就是这样一类数字?#24179;穡?#26082;具备极其优秀的独立性又能够很方便的进行支付和存储。这种特性决定了这类资产,只要有足够多的人认可,就有足够的价值。

因此我们会发现,在区块链1.0时代的那些PT,往往是资历越?#24076;?#23384;在时间越长,知名度越高,认可程度越广,交易量越大,价值也就相对来说更稳定。而那些即便具有相似特性,但是知名度和认可程度不够的数字资产,往往价格波动会比较严重,炒作的成分也会相对比较大。


如何理解数字资产的内在价值

以太坊首创的GAS燃料模型,可以被认为是UT的核心逻辑来源之一。而以太坊中的以太币到?#36164;?#20160;么属性?在现实生活中,我们是可以找到一些类似的对标的资产。比如,我认为可以认为是“预付卡?#20445;?#39184;厅预付费的充值卡、加油卡、预付费电话卡?#21462;?/p>

要使用以太坊网络的算力,那么必须使用以太币,仅接受预先储值办理储值卡,用储值额支付?#35828;ァ?#36825;就导致一个问题,尽管会员通过这种方式为餐厅贡献了大量发展需要的资金,实质上对餐厅的发展壮大有重要的贡献,但是餐厅的价值增长与会员无关,会员难以分享到餐厅价值成长的收益。同时餐厅也没有好的办法,鼓励大家办卡,无法激励大家为餐厅的发展多做贡献,充值卡也很难成为裂变增长的工具。

但是如果这种储值卡发行数量恒定,而定价由市场决定,那么情况就不一样了。由于发行数量恒定,只要这?#20063;?#21381;足够受欢迎,顾?#25237;源?#20540;卡的需求量增加,充值卡的市场价格就会上涨,这样早期买入储值卡为餐厅贡献资金的会?#20445;?#23454;际上就可以通过使用储值卡分享到餐厅整体价值增长。

同时,如果储值卡又是可以自由流通的,那就意味着权益之间可以依据市场价格自由互换。各个餐厅的储值卡体系就很容?#36164;?#29616;打通,用户不必担心因为口味变化不再愿意去某?#20063;?#21381;,而浪费掉储值的金额。

在基于UT的分布式商业体系中,各方面的利益均统一?#25104;?#22312;产业通证上,推动产业通证价值的增长,将成为各方面的核心诉求所在。


如何理解数字资产的内在价值

在UT价值的催化下,我们甚至会发现企业的财务报表逻辑都发生了根本性的变化。一个企业完全不需要获得收入和利润,就能实现权益价值的增长,因为通过UT的市场定价,可以使得业务量的增长直接?#25104;?#21040;资产价值的增长,进而使各方面的价值贡献者财富同步增加。

到了区块链3.0时代的ST,情况出现了很大的变化。这些ST,一方面是在政府的监管下合规发行、交易和投资,但是整个的交易体系?#25237;?#20215;方式,与传统的股票证券差异很大:由于传统的股票证券等,都是非独立资产,所以往往局限在一两家交易所内进行交易,因此定价效率实际不高,往往价格容易被交易所内的大户操纵。

但是ST的一个核心特点是,由于资产是独立的,所以交易不会局限在某一个交易所,优质的资产,甚至可以形成全球化7*24小时的类外汇交易体系。我们可以对比一下,360为了?#29992;?#22269;退市,回到中国上市,几乎花了一年的时间,非常的折腾,损失巨大。而如果是ST的话,绝不会对某一家交易所有如此强的依赖性。

而我们构想一下比特币的交易体系,实际上全球上万家交易所,共同构成了一个比特币的交易网络,任何一个交易所都不是定价?#34892;模?#20840;世界无数的搬砖套利者,将各个交易所的价格紧密相连,这实际上也可以理解为是另一种去?#34892;?#21270;的定价体系。?#27604;?#20854;中每一个交易所确实是?#34892;?#21270;的,但是就像区块链上每一个节点也是?#34892;?#21270;的一样,我们应该关注整个大的网络是否会被人控制。

因此从这个角?#20154;担?#25968;字金融市场的定价能力和效率都高于传统的金融市场。只不过由于市场规模等限制,这种优势还没有完全发挥出来。


如何理解数字资产的内在价值

以此来看,ST的内在价值一方面与传统的证券有相似之处,另一方面,因为较高的交易效率?#25237;?#20215;质量,以及优质的流动性,溢价显著。

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